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出品：新浪财经上市公司盘问院
作家：IPO再融资组/郑权
7月8日，大师矿区无东谈主驾驶龙头企业——易控智驾科技股份有限公司（下称“易控智驾”）递交了纠正后的上市苦求文献，公司进一步委任中信里昂和麦格理本钱为其举座协调东谈主。纠正后，易控智驾的保荐东谈主仍是海通海外（独家），举座协调东谈主变为海通海外、中信里昂和麦格理本钱三家。
按2024 年收入计，易控智驾在大师L4级无东谈主驾驶公司中名递次一，国内矿区无东谈主驾驶科罚决议阛阓份额达49.2%。尽管国内阛阓份额接近50%，易控智驾仍难堵链接巨亏、筹划现款流严重“失血”、有息欠债近年大增、金钱欠债率居高不下第“财务穴洞”。
易控智驾也在奋力改造上述逆境，比如交易款式由重金钱的 TaaS（捏车款式）为主逐步转为以ATaaS（不捏车款式）为主，拉高毛利率减少损失；又比如引进外部融资、赴港上市募资缩小欠债水平。不外，转型期的成本压力仍较大。
此外，易控智驾严重依赖大客户但极其不踏实，大客户时时变动第一大客户三年三度易主，一朝大客户流失将濒临较伟事迹压力。比如2022年度第一大客户A、第三大客户C、第四大客户D、第五大客户E都消散在2023年、2024年度前五大客户之列；2023年度第一大客户F、第二大客户G 、第五大客户I消散在2024年前五大客户之列；2024年第二大客户J、第三大客户K、第四大客户客户L都是往日才与易控智驾开展联结。
近50%的市占率仍难堵“财务穴洞”
招股书自满，易控智驾是一家L4级无东谈主驾驶科罚决议公司，主递次域为矿区运输。
传统矿山运输的痛点，为无东谈主驾驶本事铺就了刚需泥土。一辆传统矿卡需配备多名司机，按照每东谈主年薪10万-15万元，单台车年东谈主力成本高达几十万元。更难办的是，许多大型矿区位于高原、荒漠等偏远地带，司机招聘难度极大。自动化需求，让矿区成为L4级无东谈主驾驶最早落地的场景。
弗若斯特沙利文数据自满，2024年中国矿区无东谈主驾驶科罚决议阛阓限度已达20亿元，预测2030年将升至301亿元，复合年增长率57.4%。无东谈主矿卡销量将从2025年的4000辆增至2030年的16340辆，年复合增长率32.5%。
以2024 年收入计，易控智驾在大师L4级无东谈主驾驶公司中名递次一，国内矿区无东谈主驾驶科罚决议阛阓份额达49.2%（按易控智驾2024年9.7亿元收入诡计）。
尽管国内阛阓份额接近50%、营收链接翻倍增长，易控智驾仍难堵住链接巨亏、筹划净现款流严重“失血”、广泛应收账款挂账、金钱欠债率居高不下第“财务穴洞”。
2022-2024年，易控智驾辞别收场营业收入0.6亿元、2.71亿元、9.86亿元，2023年和2024年的增速辞别高达352.15%、264.04%；辞别完正派利润-2.16亿元、-3.34亿元、-3.9亿元，损失逐年扩大，三年意象损失9.4亿元。
易控智驾默示，损失的主要原因包括巨额的本事研发插足、早期本钱密集型的交易款式导致成本较高，以及行业销售及部署周期较长等。
易控智驾财务上的隐忧不单是是链接扩大的损失，公司营收激增但筹划净现款流严重“失血”、有息欠债近年攀升更是难以科罚的“财务黑洞”。
2022-2024年，易控智驾筹划举止产生的现款流量净额辞别为-0.75亿元、-2.51亿元、-7.13亿元，筹划“失血”逐年严重，而且2024年流出的现款净额比往日损失的金额多出近一倍。
易控智驾筹划净现款流终年“失血”，与广泛应收账款挂账有一定沟通。2022-2024年各年末，易控智驾贸易应收款项及应收单子金额辞别为0.3亿元、1.15亿元、6.2亿元，2023年和2024年的增速辞别为291.16%、436.95%。2024年，公司应收账款的增速照旧率先了同期营收增速，评释公司应收账款回款有放缓趋势。有投资者觉得，这显现了易控智驾在产业链中的颓势地位，被动接管巨头客户的漫长账期。
易控智驾当今本身“造血”才调偏弱，因此通过扩大欠债看护筹划。2022-2024年，公司欠债总和辞别为7.71亿元、15.23亿元、16.15亿元；其中流动欠债辞别为1.38亿元、3.6亿元、11.4亿元，2023年和2024年的增幅辞别为160.87%、216.67%；激动职权辞别为-4.89亿元、-8.12亿元、2.6亿元，2022年和2023年链接两年资不抵债；金钱欠债率辞别为273.31%、214.38%、86.14%，尽管2024年照旧解脱资不抵债，但86%的欠债率依旧很高，成为压在公司头上的利剑。
2022-2024年各年末，易控智驾短期假贷及永久假贷当期到期部分的金额辞别为0.25亿元、1.66亿元、6.77亿元，永久假贷辞别为0.54亿元、1.07亿元、4.47亿元，两项有息欠债意象0.79亿元、2.73亿元、11.24亿元，2023年和2024年的增速辞别为245.57%、311.72%。
放置2024年末，公司现款储备仅0.46亿元，难以袒护同期6.77亿元的短期假贷，更难以袒护同期有息欠债之和11.24亿元。在损失扩大、筹划净现款流永久“大失血”的情况下，公司亟待堵住这个“财务穴洞”。
严重依赖大客户但极其不踏实 第一大客户三年三易其主
2022-2024年，易控智驾来自前五大客户的收入辞别为5980万元、2.56亿元、8.25亿元，占总营收的比重辞别为99.9%、94.4%及83.7%；第一大客户的收入辞别为3100万元、1.13亿元、5.37亿元，占比辞别为51.8%、41.7%及54.5%。
不出丑出，易控智驾对前五大客户颠倒依赖，尤其是对第一大客户颠倒依赖，2022年、2024年对第一大客户组成紧要依赖（占比超50%）。
大客户依赖的主要风险是，一朝与某个大客户尤其是第一大客户的订单减少以致不再联结，公司的事迹会产生颠倒大的波动，影响公司的捏续筹划才谐和捏续盈利才调。
但易控智驾在讲述期内就出现了大客户不踏实的情况，大客户变动时时，第一大客户三年三易其主。
招股书自满，易控智驾2022年度第一大客户A、第三大客户C、第四大客户D、第五大客户E都消散在2023年、2024年度前五大客户之列。
易控智驾2023年度第一大客户F、第二大客户G 、第五大客户I消散在2024年前五大客户之列。易控智驾2023年的大客户情况与2022年有很大不同，因为此时的大客户销售额都很高，比如2023年度第一大客户F往日的销售额高达1.13亿元，但莫得进入2024年前五大客户之列。2023年度第二大客户G，往日销售额高达5654万元，相同莫得进入到2024年前五大客户之列。
着手：招股书
而且，2023年度第一大客户F、第二大客户G都是2023年才与易控智驾开展联结，联结往日便成为前两大客户，但2024年又同期消散在前五大客户之列。易控智驾2024年前五大客户中，第二大客户J、第三大客户K、第四大客户客户L也都是2024年才与易控智驾开展联结。
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时时变动的大客户决定着公司事迹的踏实性，也决定着公司能否持续保捏率先的阛阓份额。易控智驾大客户不踏实的另一个长远是，第一大客户三年三度易主，由2022年的A变为2023年的F，再变为2024年的H。
轻金钱款式和外部融资能否改命？
面对捏续损失及直线增长的有息欠债，易控智驾通过改良交易款式以及引进外部融资进行改善。
招股书自满，易控智驾主要有两种交易款式，TaaS（捏车款式）及ATaaS（不捏车款式）。TaaS（捏车款式）下，公司自购矿卡车辆，为客户提供全包干事（车辆+无东谈主驾驶系统+运营爱戴），属于重金钱款式；ATaaS（不捏车款式）下，客户自行购买车辆，公司仅提供无东谈主驾驶本事和运营支撑，收取软件干事费，属于轻金钱款式。
TaaS款式需巨额购车，导致折旧和利息开销高企。每辆矿卡成本超百万元，1400辆车意味着14亿元阁下的固定金钱插足。易控智驾2022年TaaS款式孝敬99.9%收入，却带来-29.7%毛利率的广泛损失。
易控智驾早期通过重金钱款式（TaaS）通达阛阓后，当今冉冉施行轻金钱款式（ATaaS）以改善现款流和利润。2024年，公司ATaaS款式收入为4.53亿元，占比46%，毛利为0.63亿元 ，毛利率为14%（高于TaaS款式的1.4%）。
着手：招股书
易控智驾虽正转向轻金钱的ATaaS款式，但转型期成本压力仍大。2024年，公司营业成本9.12亿元，研发开支2.08亿元，销售行政及一般用度1.17亿元，三项意象12.37亿元，远超9.86亿元的收入。
易控智驾还通过外部融资改善逆境。在递表的前一天，易控智驾完成了4亿元的D轮融资，由宁德时期旗下的溥泉本钱、方广本钱、星奇基金、中际控股、同力股份等纠合投资。
易控智驾的IPO募资蓄意了了地指向三大见识：研发插足、大师业务延迟、客户取得。这笔资金能否匡助公司打破瓶颈，咱们翘首跂踵。
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