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开头：证券之星
手脚国内插座、照明等畛域的龙头企业，公牛集团（603195.SH）上半年齿迹承压，营收和净利润双双下滑。
证券之星谨防到，事迹下滑背后，是公司毛利率承压以及电聚拢、智能电工照明两大主业推崇疲软的扫尾。在传统上风业务下滑的配景下，公司正积极布局新能源业务、加快出海顺序，以寻求新的增长动能，但公司新能源和国际业务营收畛域较小，难扛营收大旗的重担。不仅如斯，公司首发募投花样鼓励渐渐，募投花样履历三次延期，且于今仍有两个花样尚未完工。
01． 主业增长见顶
2025年半年报泄漏，公牛集团兑现商业收入81.68亿元，同比下落2.6%；归母净利润20.6亿元，同比下落8%，公司出现渔利双降的情况。其中，公司在Q2事迹下滑幅度较大，其营收和归母净利润离别为42.46亿元、10.85亿元，同比离别下滑7.37%、17.16%。
证券之星谨防到，毛利率下滑影响了公司的盈利智力。2025年上半年，公司销售毛利率为42.33%，同比下滑了0.61个百分点。浙商证券在研报指出，公司毛利率下滑主要受原材料铜价波动以及公司居品结构变化影响。
在净利润承压的配景下，公司加强了用度端的缜密化管控，尤其对销售用度进行了有用适度。此前，公司销售用度呈握续高涨趋势，从2020年上半年的2.24亿元沿途增长至2024年上半年的6.71亿元。而在2025年上半年，销售用度同比下落17.13%，降至5.56亿元，公司暗示主要因商场试验费和告蓦的干预减少。
同期，由于研发花样颐养，公司的研发干预也有所削弱。叙述期内，其研发用度为2.86亿元，同比下滑21.56%。
从收入端来看，公牛集团营收增速连年来握续放缓，并于本年上半年转为负增长。2021年上半年-2025年上半年，公司商业收入增速离别为41.65%、17.5%、11.03%、10.45%、-2.6%。
证券之星谨防到，公司上半年收入下滑与两大中枢板块遇冷谋划。贵府泄漏，公牛集团专注于电聚拢、智能电工照明及新能源三伟业务板块。其中，电聚拢业务和智能电工照明业务为公司主要收入开头，为公司孝敬了超九成收入。
尽管公司在居品端弃旧容新、在渠谈端推动搞定变革，但这未能抵拒上述两伟业务收入下滑的趋势。2025年上半年，公司电聚拢、智能电工照明两伟业务对应收入离别为36.62亿元、40.94亿元，同比离别下滑5.37%、2.78%。
一方面，公司基本盘推崇疲软与房地产深度颐养谋划。墙壁开关插座业务与房地产、装修需求有着较强的干系性，现时地产景气度阻拦了干系居品的花费需求。
另一方面，公司所处的竞争环境日趋强烈：在开关插座畛域面对包括西门子、施耐德、罗格朗、西蒙等企业的多方竞争；在LED照明板块，公司则需与欧普、雷士、飞利浦、松劣等著名品牌争夺商场份额。
02． 新能源业务增速放缓
证券之星谨防到，在中枢业务推崇疲软的配景下，公牛集团正通过拓展新能源与新孵化业务，并加快国际化布局，来寻求新的增长能源。
在新能源业务上，公司主要围绕着C端及B端两大商场伸开。本年上半年，公司在C端商场推出了“天空”“微星”等系列充电桩新品，不休丰富居品矩阵；在B端商场已完成了城市/高速快充、专线/专属充电等业务消失。
不外，此前有分析指出，公司的充电桩业务尤其是B端拓展仍面对一定挑战。大型客户对本领程序和认证体系条目严格，中袖珍客户则漫步脱落、需求各样，对公司的渠谈修复与就业智力提倡了较高条目。
勾搭财报来看，公司新能源业务收入畛域仍相对有限，其增量难以对冲传统主业下滑带来的压力。2025年上半年，公司新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，增速较昨年同期的120.22%彰着放缓，占总营收的比例不及5%。
新孵化业务上，公司聚焦AI和新能源赛谈细分契机，推动数据中心、太阳能照明业务布局。尽管公司在半年报中说起上述业务“兑现了细密的增长”，但并未泄漏具体收入，意味着其现时业务体量可能仍处于早期阶段，畛域化效应尚未酿成。
国外业务拓展方面，公牛品牌从昨年运行确切出海，其电聚拢与家装品类已从东南亚蔓延至欧洲、中东及拉好意思地区，新能源品类则从欧洲扩张至更多新兴商场，渠谈模式也从线下发展到跨境电商。现在，公司业务已消失40多个国度。
但值得谨防的是，公司境外收入畛域较小，昨年全年兑现收入为2.4亿元，占总营收仅为1.42%。2025年半年报中也明确说起，国外商场现在仍处于拓展初期，竞争上风俗未透彻建立。
03． 募投花样患“拖延症”
证券之星谨防到，公牛集团于2020年2月登陆A股商场。公司IPO共召募资金35亿元，主要用于五大项主义修复及补充流动资金。
然而，自召募资金到位以来，公司募投花样已发生屡次延期。截止2025年上半年，仍有两大募投花样尚未修复完成。
具体来看，2022年12月 ，公司决定对“年产1.8亿套LED灯坐蓐基地修复花样、研发中心及总部基地修复花样”“信息化修复花样”和“渠谈终局修复及品牌试验花样”的预定可使用现象延期至2025年2月。
2023年12月，公司以“募投花样举座工程量较大，修复周期较长”为由，将“年产4.1亿套墙壁开关插座坐蓐基地修复花样” 的预定可使用现象由2024年2月延期至2026年2月。
2025年2月，公牛集团再次发布公告称，由于系统实施阶段需要多数时刻进行建立、测试、调试和优化职责，同期基于公司计策、业务及资金愚弄后果最大化的讨论，在保握花样实檀越体、投资用途和投资畛域不变的情况下，决定将“信息化修复花样”的预定可使用现象日历由2025年2月延期至2026年2月。
截止2025年6月末，“年产4.1亿套墙壁开关插座坐蓐基地修复花样”和“信息化修复花样”两大募投花样尚未修复完成。值得谨防的是，现在尚未结项的两个募投花样投资总数相对较小，离别为5.89亿元和1.6亿元，而其余三个已结项的募投花样投资额均提高7亿元。但截止2025年6月末，这两个花样仍未完工，举座鼓励相对渐渐。
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牵扯裁剪：杨红卜